胡文洲 中银国际首席计谋分析师

上周,国务院金融稳固生长委员会(金融委)召开第43次 *** ,研究规范债券市场生长、维护债券市场稳固事情,增强资本市场投资者信心。同时,10月天下规模以上工业企业利润总额同比增进28.2%,增速比9月加速18.1个百分点,延续6个月实现同比增进,前10个月累计利润同比增速年内首次由负转正,显示中国经济苏醒措施有所加速。

回首上周行情,琤肏数涨1.68%,收于26,895点;国企指数涨2.25%,收于10,790点;琤肮鴔獂数涨1.16%,收于8,090点。港股日均成交金额为1,399亿港元,较前周上涨1.82%;南向资金净流入126亿元人民币。行业板块方面,上周各行业板块涨跌互现。其中,能源业上涨7.12%,显示更好,主要是受益于疫苗研发取得努力希望,全球经济苏醒预期上升推动国际油价大幅反弹;金融业上涨3.71%,原材料业上涨2.84%,显示均好于大盘;医疗保健业下跌4.15%,显示最不理想,主要是由于医疗器械集中采购令医药股估值承压;必须性消费业和非必须性消费业划分下跌2.27%和1.40%,显示均逊于大盘。

债券违约规模并未见上升

近期,个体国企信用债违约事宜引发债券市场大幅颠簸,同时也引起金融监管层的高度关注。笔者以为,与2018-2019年相比,2020年债券违约规模并未上升,而且债券违约数目以及民企违约数目也泛起下降。2020年整体信用违约状态并没有显著恶化,然则债券违约结构泛起从民营企业向国有企业伸张的转变,「国企刚兑」被打破。在中国信用系统中, *** 部门信用更高,国有企业信用包罗 *** 股东隐性担保,大型企业信用包罗大而不能倒的 *** 救助预期,其他部门信用则高度依赖房地产等高品级抵押资产,中小私企和低收入家庭由于缺少 *** 隐性担保和高品级抵押资产,是金融市场信用扩张中的边缘部门。

「零容忍」态度维护公正秩序

笔者以为,投资者更忧郁的是潜在的「逃废债」(编按:指企业具备推行债务能力,却不全力推行)行为。若是允许个体企业通过「逃废债」行为来违约,可能会导致更多企业自动违约,从而引发流动性风险并传导到股票市场,这将对资本市场信心和金融生态造成严重的袭击,或将引发金融市场系统性风险。因此,为了维护债券市场稳固事情,近期金融委召开 *** ,要求秉持「零容忍」态度,维护市场公正和秩序。金融委示意,近期违约个案有所增加,是周期性、体制性、行为性因素相互叠加的效果,要根据市场化、法治化、国际化原则,处置好促生长与防风险的关系,推动债券市场连续健康生长。

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金融委实时脱手切断信用债市场风险传导链,守住不发生系统性金融风险的底线,有助于稳固资本市场预期。本次个体国企信用债违约事宜对股票市场的短期影响有限。回首历史,自2014 年首只信用债违约后,信用债市场刚兑预期已被打破。已往几年发生的信用债违约事宜主要集中在产能过剩行业和传统行业,以民营企业违约为主。2017-2018年,随茈h杠杆和强金融监管的实行,中国企业部门,特别是民营企业部门的融资条件逐渐趋紧,广义信贷增速放缓,部门竞争力弱、债务肩负大、多元化经营的大型民企泛起违约。这些信用债违约事宜基本根据市场化方式处置,其影响主要体现在债券市场上,对股市的影响较小。

资本市场改造进一步深化

个体国企信用债违约事宜或将推动部门资金转向股票市场。展望未来,随茠鷟蔺e实时脱手推动债券市场连续健康生长,本次个体国企信用债违约事宜将推动国资国企和债券市场改造深化,加速国有经济布局优化和结构调整,重塑债券市场订价机制,或将推动部门资金从信用债市场转向股票市场,加大优质焦点资产的吸引力,随虒磪诳奕鹖b推动中国经济结构调整和产业优化升级中的战略地位日益凸显,未来中国会加速构建双循环新生长款式,重塑中国经济生长模式,科技创新战略地位将处于最突出的位置,内需对经济增进的作用日益凸显。因构建海内大循环和推动科技创新需要高度依赖资本市场的高质量生长,资本市场改造开放将进一步深化,迈入高质量生长阶段,股票市场的风险偏好有望改善。

个体国企信用债违约事宜可能会提高市场对优质焦点资产的风险偏好。随虒磪诳奕鹜灭I偏好重塑,优质焦点资产的稀缺性和投资价值凸现,有望吸引中历久资金加大设置比例。行业板块方面,笔者建议历久关注信息科技及高端制造和消费行业的投资机遇。停止今年11月27日,今年琤肮鴔獂数上涨71.6%,跑赢琤肏数76个百分点左右,今年琤芵穈T科技业上涨72.8%,位于琤穻瘛~指数涨幅首位,跑赢琤肏数77个百分点左右。同期,琤肏D必须性消费业上涨27.1%,位于琤穻瘛~指数涨幅第三位;琤穸祥搣坋禷O业上涨17.2%,位于琤穻瘛~指数涨幅第五位,均大幅跑赢琤肏数。同时,随虒磪诳奕鹗麰眸}放连续深化,行业显示将进一步分化,未来金融监管层将以注册制和退市制度改造为抓手,周全增强资本市场基础制度建设。投资者应注重问题公司和高风险公司加速市场出清的风险。

本文为作者小我私家观点,其不组成且也无意组成任何金融或投资建议。本文任何内容不组成任何左券或答应,也不应将其作为任何左券或答应。

题为编者所拟。本版文章,为作者之小我私家意见,不代表本报态度。

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